国庆宏观9大看点:外患内忧凸显,亟待政策破局,静候减税降准

2018-10-08 21:09:24  来源:国盛证券 熊园 633 收藏
    今年国庆,大事不少。国际方面,发达经济体PMI美国独好、美国9月非农不及预期,以及美联储多位高层鹰派讲话、美国副总统彭斯指责中国、意大利有意提高赤字率等需重点关注;国内方面,我国9月PMI显著走低,理财新规正式颁布,央行召开三季度货币政策例会,以及总理和财政部部长再次喊话减税;大类资产方面,全球股市悉数下跌,美元走强,十年期美债站上3.2%,布油一度破86美元/桶创近4年新高。
    1、美国经济一枝独秀。9月PMI美国保持高位、欧日中均走弱,10月3日美联储8位高层也相继喊话看好美国经济,同时,9月美联储上调了今明两年GDP增速预期、但欧央行下调预期。
 
    2、美国9月非农大降但失业率创新低、薪资仍高,美联储12月加息几成定局。截至10月5日,市场隐含的美联储12月加息概率为80%(过往看,加息概率高于70%最后都加了)。
 
    3、美国副总统彭斯指责中国,中美贸易摩擦大概率进一步升级。美国副总统彭斯从政经、科技军事等多方面指责中国,直接目的无疑是为中期选举造势,但显然无助于缓解中美贸易摩擦。同时,9月24日以来,美国相继与韩、欧日、加墨达成贸易合作协议,意图重塑国际贸易格局。
 
    4、意大利有意提高赤字率,拖累欧元和欧元区经济前景。9月28日,意大利新政府公布2019年预算赤字率为2.4%(上届目标为1.6%),加大了市场对欧洲政局稳定和欧洲资产的担忧,避险情绪已导致德意息差大幅走阔。
 
    5、中国9月PMI三忧两喜。忧在于PMI创两年次低,供需双弱但原材料价格尤高、中下游企业利润继续受压,从业人员分项指数大降、就业压力凸显。喜在于小企业PMI连续回升、民营经济“破局”可期;建筑业PMI重回高景气区间,基建补短板是主发力点,建议关注基建的区域分化特征。
 
    6、理财新规颁布,总体趋松。主要关注点为:22万亿银行理财正式进入规范化管理,银行理财可间接投资股票、非标投资略严,银行委外/券商资管/公募专户仍属合规,银行理财子公司迎多重利好、后续需密切关注细则。
 
    7、央行对货币政策再次趋松,降准可期。透过央行第三季度例会,央行对海内外经济金融走势的预期更为保守和谨慎;去杠杆措辞更为柔和;货币政策将加大对民营经济的支持力度。我们预计,央行可能再降准(最快10月)。
 
    8、总理喊话减税,增值税减免在路上。再次提示增值税将三档并两档,“16%、10%合并至12%”概率最高(减税规模3400亿元,财政赤字3.0%)。
 
    9、大类资产上,10年美债已摸至3.2%,我们预计,2019年6月之前有望站上3.5%甚至更高;10月起布油连续5日高于84美元/桶,往后看上行支撑强于下行;全球股市悉数下跌,考验节后我国大盘;美元指数先扬后抑站稳95上方,维持此前判断,美元短涨长跌,人民币贬中趋稳、难破7。风险提示:中美贸易摩擦超预期;政策执行不及预期;模型假设有偏差。
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